Foreign equity investment in Uruguayan pension funds

Abstract

Las motivaciones del trabajo son: a.la regulación restrictiva sobre la inversión extranjera a la que están sujetas los fondos de pensiones locales; b.la insignificancia del mercado accionario doméstico; c.la literatura académica reciente señalando la destacada performance de las acciones como instrumento de inversión a largo plazo; y, d.los beneficios de la diversificación serían naturalmente más sustantivos con instrumentos cualitativamente diferentes de los incluidos en los fondos locales. Se pretende contestar preguntas sobre el costo directo de la regulación mencionada para el trabajador-ahorrista y la performance de los fondos de pensiones. El marco teórico es un conjunto de modelos de portafolio que formalizan la intuición del compromiso entre riesgo y retorno esperado. Se miden los riesgos en forma tradicional (varianza) y moderna (Valor-en Riesgo, "Value-at-Risk" o VaR). Se consideran supuestos paramétricos y no-paramétricos para modelar estadísticamente los retornos de los portafolios. Los datos utilizados son catorce series mensuales de retornos anuales móviles en dólares constantes abarcando el período julio 1997-diciembre 2000. Los resultados obtenidos se consideran de buena robustez teórica y empírica y se resumen en cinco puntos. El trabajo plantea ser un primer paso en una agenda de investigación futura que explorará alternativas en cuanto a modelos teóricos de portafolio, a formato de los datos y a su tratamiento estadístico, y aplicaciones a otros intermediarios e instrumentos financieros